Dívida recorde e custos de juros crescentes levam os governos a um ajuste de contas

Jim Cielinski, diretor Global de Renda Fixa da Janus Henderson.

Investidores podem ser beneficiados

Os governos enfrentam um doloroso acerto de contas, pois a dívida recorde e as taxas de juros mais altas significam que os custos dos empréstimos dobrarão nos próximos três anos, de acordo com o Índice de Dívida Soberana anual da Janus Henderson. Isso colocará uma pressão significativa sobre os contribuintes e os serviços públicos, mas há oportunidades para os investidores.

2022 e 2023 foram marcados por mudanças drásticas nas finanças governamentais em todo o mundo. No final do ano passado, o valor total da dívida pública global havia aumentado 7,6% em moeda constante, atingindo um recorde de US$ 66,2 trilhões , o dobro do nível alcançado em 2011. O governo dos EUA foi responsável por mais empréstimos adicionais em 2022 do que todos os outros países juntos.

Os custos estão aumentando drasticamente. As contas de juros dos governos aumentaram em quase um quinto em 2022 (+20,9% em moeda constante) para um recorde de US$ 1,38 trilhão. Esse foi o aumento mais rápido desde 1984 e refletiu tanto o aumento das taxas quanto o crescimento do volume de empréstimos soberanos. A taxa de juros efetiva, que inclui empréstimos mais antigos e mais baratos, subiu para 2,2% em 2022, um aumento de um sétimo em relação ao ano anterior.

Esse custo continua a aumentar à medida que novos títulos são emitidos a taxas de juros mais altas e dívidas mais antigas e mais baratas são quitadas. A taxa de juros efetiva em 2025 deverá ser de 3,8%, quase três quartos a mais do que o nível de 2022.

Isso se revelará muito caro para os governos. Até 2025, os governos de todo o mundo terão de gastar US$ 2,80 trilhões em juros, mais do que o dobro do nível de 2022. Isso custará um adicional de 1,2% do PIB, desviando recursos de outras formas de gastos públicos ou exigindo aumentos de impostos. Os EUA estão particularmente expostos a essa medida.

Além disso, há perdas nas carteiras de títulos de QE (Flexibilização Quantitativa, em inglês) dos bancos centrais, que devem ser preenchidas com dinheiro de impostos, revertendo o fluxo anterior a 2022 de lucros sobre esses títulos pagos pelos bancos centrais aos departamentos financeiros do governo.

Os déficits anuais contínuos significam que as dívidas continuarão a aumentar, chegando a US$ 77,2 trilhões em 2025. O ônus da dívida global aumentará de 78% do PIB hoje para 79% do PIB em 2025.

A dívida pública do Brasil aumenta em 2022, porém mais lentamente do que a média global

A dívida pública geral do Brasil aumentou 4,7% em 2022 para R$ 7,29 trilhões (US$ 1,40 trilhão), mais lentamente do que o aumento global, mas ainda assim a maior dívida da América Latina e a 11ª no ranking global. Além disso, o custo dos juros aumentou em um terço como resultado de taxas de juros mais altas.

Com 76%, o índice de dívida em relação ao PIB do Brasil está em linha com a média global. Entretanto, é alta para os padrões dos mercados emergentes, ficando atrás apenas da Argentina entre os países do Índice. A dívida brasileira por pessoa em 2022 estava próxima de US$ 6.675. Ainda assim, de acordo com o relatório, espera-se que os empréstimos aumentem em cerca de um décimo em 2023, e que os pagamentos de juros também aumentem em cerca de um sexto.

Jim Cielinski, diretor Global de Renda Fixa da Janus Henderson, disse: “O nível da dívida pública e o custo de seu serviço são realmente importantes para a sociedade, afetando as decisões sobre tributação e gastos públicos e levantando questões de justiça geracional. Desde a Crise Financeira Global, os governos têm tomado empréstimos com uma liberdade surpreendente. As taxas de juros próximas de zero e os enormes programas de QE dos bancos centrais possibilitaram uma expansão grande da dívida pública, mas os detentores de títulos agora estão exigindo retornos mais altos para compensá-los pela inflação e pelos riscos crescentes, e isso está criando um ônus significativo e crescente para os contribuintes. A transição para condições financeiras mais normais está se mostrando um processo doloroso.

Nossa previsão é que a economia global se enfraqueça acentuadamente nos próximos meses e que a inflação desacelere mais do que a maioria prevê. O mercado espera que a economia mundial tenha uma aterrissagem relativamente suave – uma desaceleração no crescimento, mas não uma contração total, exceto em algumas economias nacionais. 

Acreditamos que isso não é correto. No entanto, o grande volume de dívidas de governos, empresas e pessoas físicas significa que as taxas não precisam subir tanto quanto no passado para ter o mesmo efeito. O ciclo de aperto da taxa de juros está chegando ao fim.

Os investidores podem se beneficiar. É provável que os rendimentos dos títulos de todos os vencimentos caiam no próximo ano, o que significa que os preços aumentarão. Os títulos de curto prazo oferecem rendimentos mais altos no momento porque estão mais intimamente ligados às taxas de juros dos bancos centrais. Isso é bom para quem deseja obter renda e tolera um risco menor, mas haverá menos valorização do capital. O escopo para ganhos de capital é significativamente maior para os títulos de prazo mais longo, que esperamos que tenham um desempenho muito bom no próximo ano, à medida que a economia ficar sob pressão.”